中加基金权益周报︱内需仍有待提振，A股市场风格有所变化

　　市场回顾

　　上周A股主要指数均下跌(diē)，情(qíng)绪较低(dī)迷。

　　31个申万(wàn)一级行业(yè)中，通信（2.11%）居涨幅首位(wèi)。食品饮料（-5.54%）、石油石化（-3.73%）和休闲服务（-3.71%）居跌幅前(qián)三。

　　A股(gǔ)主(zhǔ)要指数周涨跌幅（%）

　　申(shēn)万一级行业(yè)周涨跌幅（%）

　　宏观数据分析

　　按美(měi)元计(jì)，24年1-8月份我国货物贸易(yì)进出口总(zǒng)额同比增长3.7%，其中出(chū)口同比(bǐ)增长4.6%，进口同(tóng)比增长2.5%，数据符合预(yù)期。其中8月单月出(chū)口同比涨幅扩大1.7个百分(fēn)点至8.7%较超预期。出口方面分国别看，之前一直处于下降趋势(shì)的欧盟、美国、日(rì)本数据(jù)均回升。分商品 看，大(dà)部分劳(láo)动密集型(xíng)商(shāng)品出(chū)口增速上升，主要支撑项(xiàng)机(jī)电产品中手机(jī)和汽车(chē)出口(kǒu)增速大幅走高，船舶出口(kǒu)增速继(jì)续回升其余机(jī)电(diàn)产品出口(kǒu)增速有所(suǒ)转弱。综合(hé)以上两点，8月出(chū)口(kǒu)略超预期的原因是欧美(měi)需求韧性有所回升，可能与贸易商备货
迎接下半(bàn)年节日需(xū)求(qiú)有关（大选临(lín)近，出口(kǒu)不确定性增加背景下为黑五、圣诞等备货(huò)，其他方面也
有一(yī)些大选前抢出口特征）。进口数据则继续受到国内内(nèi)需(xū)的拖累。市
场对此次进(jìn)出口数据反应(yīng)平(píng)淡。后续，美国大选仍是出口最(zuì)大变数，暂时不宜过度(dù)乐观。

　　24年8月CPI同比增速0.6%，PPI同比增速-1.8%，数据低于预期。COI方面，食品价格支撑正增长，非食品价格有所走弱。中加基金权益周报︱内需仍有待提振，A股市场风格有所变化猪肉价、菜(cài)价、果(guǒ)价全部阶段(duàn)性上涨(zhǎng)，可能(néng)与低(dī)基数和灾(zāi)害天气有关。非(fēi)食品如原油、服务等价格
走弱。PPI方面超预期走弱，产业链角度(dù)看，上(shàng)游采掘和原(yuán)材料价格同比回(huí)落，中游设备制造业价(jià)格保持(chí)相对稳定，下游消费行业价格延续(xù)弱势，多数行业同比负(fù)增长(zhǎng)。后续，内需不足依(yī)然是拖累PPI的根本原(yuán)因。期(qī)待(dài)更多扩内需政策(cè)出炉。

　　24年(nián)8月
新增人民币贷款9000亿，预期8850亿(yì)，去年同期1.36万亿；新增社融3.03万亿，预期2.7万亿，去年同(tóng)期3.13万亿；存量社融增速8.1%，前值8.2%；M2同比6.3%，预期6.3%，前值6.3%；M1同比-7.3%，前值-6.6%。社融数(shù)据总体(tǐ)延续了7月特(tè)征，总量(liàng)结构都(dōu)偏弱。票据冲量为信贷贡献主要(yào)增量，居民和企业(yè)贷款均同比少增，政府债券(quàn)7月后加(jiā)速发行也支撑了社融总量，M1则继续刷新历史低点，显示(shì)资(zī)金活(huó)性低下。后续社融转好依然有待于财政政策的支持。

　　股市策
略展望

　　上周A股(gǔ)市场交易情绪维持低位。从基本面看，目前内(nèi)需仍弱，政策预期方面有一定积极变化。从资金面看，北向数据已经改为季度公布。其他方(fāng)面新发基金及两融资金(jīn)等依然偏弱，ETF数据(jù)继(jì)续周环比(bǐ)衰减。

　　由(yóu)于国内经济的弱势和地缘(yuán)政治利空，A股市场交(jiāo)易主线目前仍在基本面下修。低预期导致情绪低(dī)迷。短(duǎn)期，美联(lián)储(chǔ)9月议息会(huì)议的接近成为(wèi)影响市场最大变量。随着美国降息(xī)预
期接近高(gāo)位和(hé)红利风格抱团来到高位，优势风格(gé)从偏向价值切换为偏向成长，高切低特点显(xiǎn)著。但由于市场增量资金不足，维持存量甚至减量博弈，所 以跷跷(qiāo)板效应显著，指(zhǐ)数继续阴跌。后(hòu)续，继续(xù)加强关注国内政策出台（尤其财(cái)政）和美国经济韧性、降息进展，这两(liǎng)点会决定中长期的市场走向。继续建(jiàn)议立足防守(shǒu)抓市场结构性机会，等待政策或市场流动性出现转机带来的(de)反(fǎn)弹。行业上，对于偏防御的红利类(lèi)行业，继续建(ji中加基金权益周报︱内需仍有待提振，A股市场风格有所变化àn)议作为底(dǐ)仓配(pèi)置(zhì)一部(bù)分（中报后由于多
数红利标的业绩承(chéng)压，且现(xiàn)金(jīn)流同样边际变差，助 推(tuī)了(le)高切低资金流出。但避险逻辑未破(pò)，不确定(dìng)性来自于经济(jì)基本面预期转好（包括经济基本面和长债利率相关政策）和自身分红能力弱化(huà)，继续建议(yì)配置有独(dú)特催化的(de)公用、低估值银行和强避险属性的贵金属(shǔ)、或短期(qī)受益基(jī)建催化的低估(gū)值建(jiàn)筑等）。而对(duì)于进攻(gōng)性(xìng)较强的多数标的，以(yǐ)寻(xún)找(zhǎo)低(dī)位、确定性较好和情绪面强势的（基(jī)本面和(hé)流动性偏弱(ruò)背景下(xià)成长的高切低行情预计持续时间不长，作为政策(cè)支持确(què)定性最高(gāo)的方向，科技类标的在市(shì)场风
向不稳(wěn)定时结构(gòu)性机会持续，建议波段交易以自主可控概念为首的优质标的。顺(shùn)周期方面基本面压力较大。出口链方面，虽预期仍 低，但美国总统大选前辩论中相对较温和的哈里斯(sī)占据优势，且出口(kǒu)相关板块多(duō)数超跌，引发
一些高 切低资金配置(zhì)，短期情绪变好有反弹，但反弹(dàn)时长(zhǎng)存(cún)疑，可基于择时(shí)参与）配置为主。

　　风(fēng)险提示：本材(cái)料的(de)信息均(jūn)来源于(yú)已公开的资料，对信息的准确性(xìng)、完整(zhěng)性或可靠性不(bù)作任何 保证。本材料中的观点、分析仅代(dài)表公司研究团 队观点，在任何情况(kuàng)下本文中的信息或表达的意(yì)见并不(bù)构成实际(jì)投资结果，也不构成任何对投资人(rén)的投资建议(yì)和担保。任何媒体(tǐ)、网站(zhàn)、个人未(wèi)经(jīng)本公(gōng)司授权不得(dé)转载。

责任编辑：王若云

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