“一鱼多吃” 监管剑指“看门人”

近来，监管部(bù)门严把IPO“入口关(guān)”，强化中介“看门人”责任
，部分券商因违规收到罚单。年初(chū)至今，已公布(bù)终止IPO审查的(de)企
业超(chāo)过百(bǎi)家(jiā)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)超三成。

看门人变(biàn)合伙人，券商 “一鱼多吃”、机构在上市前夕突击(jī)入股(gǔ)一直是(shì)监管部门关注的重点内容。

保荐机构(gòu)承(chéng)担着(zhe)“看门人”的重要角色。企业选(xuǎn)择同一(yī)家券商(shāng)作为保荐人与主承销商的情况较(jiào)为(wèi)普遍，但一些券商未能尽职尽责，将IPO当成天(tiān)使轮投资，“一鱼多吃(chī)”获取投机收 益。

记者在调查采访(fǎng)时发现(xiàn)，操作方(fāng)式上，为提高项目过会概率，有的券商会为“无产品、几乎(hū)无(wú)收入、无利润”的三无公司选择第五套(tào)上市标准，即“市值不低于(yú)人民币40亿元，主要业(yè)务或产(chǎn)品需经国家有关部门批准，市场空 间大，目前已取得阶段性成果”，利用了科创板(bǎn)包容处于初创期创新企业的审核(hé)规则。在与拟IPO企业签订(dìng)辅导协议前夕，有券商借助子公司或投资基金提前突击入股(gǔ)，并抬高其估(gū)值，借(jiè)此获得高额收(shōu)益 。报(bào)价阶段，有的(de)券(quàn)商(shāng)还会联合部(bù)分机构“抬轿”，以此抬高企业的发(fā)行价，获取较高的保荐承销费用。另外，在 战略配售(shòu)环节，有的券商会借道子公司参(cān)与首次发行战略配售(shòu)。

据记者了解，整体来看，近一年多来北交所IPO项目平均费(fèi)率最 高，超过8%；创业(yè)板IPO项目平均费率相(xiāng)对较高，在7.6%左右；主板(bǎn)略低于 科创(chuàng)板，在“一鱼多吃” 监管剑指“看门人”7%以下。目前保荐券商(shāng)收取的保荐(jiàn)承销费率并不固定，具体项目的费率与保荐券商的(de)保荐项目体量、拟上市企业IPO项目规模、准(zhǔn)备登陆的板块等
因素有关。

财(cái)经评论员皮海洲表示，保荐机构对保荐承销费收入的追逐，让某些券商唯利是(shì)图，甚至是见利忘义。他呼吁对保荐承销费用的(de)收取比例作出限制，比如(rú)确定计提比例最(zuì)高不超过5%；同时对最(zuì)低计提(tí)比(bǐ)例不加(jiā)限制，由保荐机构(gòu)进行市场化调节。“这(zhè)种限(xiàn)高不限低的做法，有(yǒu)利于降(jiàng)低发行人的发行成本，同时也有利于(yú)增加保荐(jiàn)机构的竞争力(lì)。”

他还建议，在规定(dìng)保荐承销费最高计提(tí)比
例的同时(shí)，明确(què)规定超(chāo)募资金不得计提(tí)保荐(jiàn)承(chéng)销(xiāo)费，以此断(duà“一鱼多吃” 监管剑指“看门人”n)掉保荐机构通(tōng)过推高新股发行价格来让IPO公司超(chāo)募进而获取(qǔ)高额(é)保荐费用的念想，这也有利于新股发(fā)行回归理性。

“看门人”变(biàn)合伙人(rén)的(de)后(hòu)果是企业“上市 即(jí)巅(diān)峰”，随后出现股价低迷、业绩变脸等情形，部分严(yán)重的可能还会曝出企业上市欺诈、财务造假等违法行为。不久前，海通证券因首发保荐业务履职(zhí)尽“一鱼多吃” 监管剑指“看门人”(jǐn)责(zé)明显不到位、投行质(zhì)控内核部门未(wèi)识别项目重大(dà)风险，以及对尽职调(diào)查把关不审慎等缺陷，被上交所予以监管谈话。

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