中金：维持北京首都机场股“跑赢行业”评级 目标价2.9港元

　　中金(jīn)发布研究报告称(chēng)，维(wéi)持北(běi)京首都机场股份（00694）“跑赢(yíng)行业”评级(jí)，2024/2025年(nián)盈利预测-4.78亿元/1.82亿(yì)元不变(biàn)，目标价2.9港元。北京首都机场股(gǔ)份近日发布关于广告业(yè)务及国际零售业务委托管理协议的补充协议（以下简称“补(bǔ)充(chōng)协议”）。

　　根(gēn)据补充协议，商贸公(gōng)司（首(shǒu)都机场母公司的全资(zī)子公司）对于国际(jì)零售(shòu)业务
的委托管理费率由20%下降至10%，传媒公(gōng)司（首(shǒu)都机(jī)场母(mǔ)公司的全资子公(gōng)司）对于广(guǎng)告业务(wù)的委托(tuō)管理费(fèi)率由22%下降至16%；生效时(shí)间均为2024年9月19日(rì)至2026年末；同时，2024-2026年国(guó)际零售委(wěi)托管理的关联交易上限额度(dù)由原先的(de)2.4、3.7、5.1亿元下调至0.9、1.1、1.4亿元，广告业务委托管理的关(guān)中金：维持北京首都机场股“跑赢行业”评级 目标价2.9港元联交(jiāo)易上(shàng)中金：维持北京首都机场股“跑赢行业”评级 目标价2.9港元限额度则由原先(xiān)的2.0、2.5、2.7亿元下调(diào)至1.51、1.70、1.92亿元。

　　该(gāi)行认为，公司关联(lián)交易情况(kuàng)正(zhèng)持续(xù)改善。2018至2020年，公司国际零
售业务及(jí)广告业(yè)务委托管理协议(yì)的(de)基础分(fēn)成比例分别为22%、25%，且(qiě)均(jūn)含增(zēng)量分成机制；2021至(zhì)2023年(nián)，基础分成比(bǐ)例(lì)不变但增量分成机制(zhì)取消；2024至2026年，原协议下基础分成比例分(fēn)别 下调至20%、22%，此次补充协议则进一(yī)步(bù)下调为10%、16%，该行预期(qī)委托管理费率的持续(xù)改善将助力公(gōng)司(sī)成本压降。

　　报告中称，首(shǒu)都机场(chǎng)商业业(yè)务收入(rù)尚待(dài)改善。2024年上半年公司国际零售特许经营收入及广告收(shōu)入分别为2.59亿元、3.56亿元，分(fēn)别为2019年同期的15%、61%，而旅客量为2019年同期(qī)的66%。该行认为相较于航(háng)空性(xìng)业务，非航业务的修复或存在更多压力，尤其是免(miǎn)税(shuì)业务。

责任编辑：史丽君

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