中国经济高频观察：从高频数据看，8月以来中国经济筑底企稳

来源：平安首经团队钟正生经济分析

核心观点

从高频数(shù)据看，8月以来中国经济筑底企稳。政府债资金及(jí)促消费政策落地，外需存在韧性，使国内基建(jiàn)施工和居(jū)民商品消(xiāo)费企稳，原材料及中下游生产出现一定改善。不过，房建资金(jīn)不足，钢铁生产较(jiào)快走弱存在拖累；8月美欧制造业PMI和出口(kǒu)运价回落，外需前景(jǐng)存在隐忧(yōu)。

工业：生产总体企稳，钢铁表现较差。1）中(zhōng)下游行业生产企稳。8月(yuè)以来，汽车轮胎(tāi)全(quán)钢(gāng)胎、涤(dí)纶长(zhǎng)丝及(jí)江浙织机(jī)开工率企稳回升，汽车轮胎半(bàn)钢胎(tāi)开工率略有回落。从排产计划看， 8月电池(chí)、光伏组件、三大白电排产有企(qǐ)稳迹(jì)象(xiàng)。2）化工品、水泥、沥青等开工率回(huí)稳。化工品“金(jīn)九银十”旺季临近(jìn)，或有提前(qián)备货趋向(xiàng)。水泥下游需求环(huán)比好转，价格回稳(wěn)，形成一定支撑。3）钢(gāng)铁(tiě)生产较快走弱。价格下跌、亏(kuī)损加(jiā)剧，在生产(chǎn)端形成负反馈。与新国标切换(huàn)相关(guān)的螺纹钢、与东南亚反倾销调查相(xiāng)关的热卷产量环比表现更弱。

投资：基建资金(jīn)改善(shàn)，房(fáng)建仍偏弱。1）资金方面，截至(zhì)8月20日(rì)，近三周样本建筑工地资金到位率较7月均值提升0.27个百分(fēn)点，累计环比回落1.7%。其中，非房建项(xiàng)目资金到位率中枢提升0.06个百分点，房(fáng)建项目资(zī)金到位率中枢回落1.72个百分点(diǎn)。2）用量方面，8月以来钢铁(tiě)建(jiàn)材表观消费量同(tóng)比-22.3%，跌幅明(míng)显扩大。7月31日-8月20日全国水泥出库(kù)量、基建水泥直供量较7月末回升，同比增速分别较7月回落7.4和4.5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

地产：新房销售边际企稳。1）新(xīn)房方(fāng)面，8月以来(lái)（截至24日）61个样本城市新房日均成交面积同(tóng)比-16.9%，较7月跌(diē)幅收窄5.1个百分点；相比于19-21年同期下跌56.2%，较7月跌幅收窄2个百分点。2）二手房(fáng)方面(miàn)，8月以来（截(jié)至23日）15个(gè)样本(běn)城市二手房(fáng)日均面积同比涨幅收窄至(zhì)17.1%。

内(nèi)需：客货(huò)运平稳恢复(fù)，居民(mín)商品消费出现恢复势头。1）货运方面，8月以(yǐ)来整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快(kuài)递企(qǐ)业分拨中心吞吐量指数环比提升，同比跌幅收窄。2）客运方面，8月(yuè)以来国内客运航班、百度迁徙指数、24城地铁客运量高位运行。3）电影票房方面，8月以(yǐ)来（全国电影日均(jūn)票(piào)房收入约1.4亿元，较去年同期低1亿元左右。4）汽车(chē)销量和家电零售同比由跌转涨，出现改善，得益于消(xiāo)费品以旧换新补贴政策力度(dù)提升中国经济高频观察：从高频数据看，8月以来中国经济筑底企稳。5）国产3A游戏(xì)《黑神话：悟空》首发提振消费。截(jié)至8月23日全(quán)平台销量突破1000万套，收入或已接(jiē)近30亿元(yuán)，同时激发了游戏配件需(xū)求。

外需：韧中国经济高频观察：从高频数据看，8月以来中国经济筑底企稳性(xìng)较强。1）中国出口集(jí)装箱运价指数下跌，但供给端运力提升，对运价的影响不容忽(hū)视。2）美国(guó)8月制造业PMI回落1.6个百(bǎi)分点至48%，欧元区制(zhì)造(zào)业PMI回落0.2个百分点至(zhì)45.6%。3）8月前20个工作日，韩国出口同比(bǐ)增长18.5%，高于7月份13.9%的同比增(zēng)速。4）港口吞吐量同比提速。截至8月(yuè)18日，近3周港口累计(jì)完成货物(wù)（外(wài)贸(mào)占比约3成(chéng)）吞吐量同比增速约4.2%，较7月提升6.2个百分(fēn)点(diǎn)；港口集装箱（外贸(mào)占比约5成）吞(tūn)吐量同比增(zēng)速约(yuē)12.2%，较7月提升2.8个百分点(diǎn)。

风险提示：稳增长政策不及(jí)预期(qī)，海外经济衰(shuāi)退程度超(chāo)预期，地缘政治冲突升级等。

图表1 本周国内高频数据一览

资料(liào)来源：Wind， iFind，平安证券研究所；注(zhù)：图表数据为(wèi)相比上周的环比变化(huà)率

一(yī)

工业

8月以来，工业生产总体企稳，钢铁行业表(biǎo)现较差。

一是，中下游行业生产企稳。

8月以(yǐ)来，汽车轮胎全钢胎、涤纶长丝及江浙(zhè)织机开工率企稳回升，汽车(chē)轮胎(tāi)半钢胎开工率略有回落。

从排(pái)产计划看(kàn)，8月电池、光伏组件、三(sān)大白(bái)电(diàn)排产有企稳迹象。据大(dà)东时代智库调研，2024年8月中国Top15电池厂动力(lì)+储能产量94.1GWh环比7月产量增2.7%；据(jù)SMM调研，7月光伏组件实际产量弱于(yú)预期，预计8月排产环(huán)比小幅增加；据产业在线统计，8月三大白电排产环(huán)比季(jì)节性(xìng)回落，但同比增速回升0.6个(gè)百分点(diǎn)至1.1%。

二是，化工品、水泥、沥(lì)青等开(kāi)工率回稳。

1）8月以来，山东地炼、甲醇、纯苯(běn)、苯乙烯、聚酯切片、PTA等开工率均有提(tí)升；仅纯碱开工(gōng)率下跌，受地产竣工和玻璃需求的拖累。化工(gōng)品“金九银十”旺季临近，或有提(tí)前备货趋向。

2）水泥熟料产能利(lì)用率在8月中下旬恢复，同比由降转升。水(shuǐ)泥下游需求环比好转，价格回稳，形(xíng)成(chéng)一定支撑。

3）沥青方面，Wind公(gōng)布的(de)8月前两周（最新）石油沥青(qīng)开工率小幅(fú)提升。据云(yún)沥青统计，7月国内(nèi)沥青总(zǒng)产量207万吨，8月国内沥青(qīng)厂排产计划212万(wàn)吨，环比季节性回升。

不过(guò)，钢(gāng)铁生(shēng)产较快走弱。截至8月23日当周，全(quán)国(guó)247家(jiā)钢(gāng)厂盈利(lì)率仅有1.3%，而7月均值(zhí)为32.2%。价格下(xià)跌、亏损加剧，在生产端形成负反馈(kuì)。8月高炉和电(diàn)炉开工率回落、日均铁水(shuǐ)和五大钢材品种产量下滑，与(yǔ)新国标切换相(xiāng)关的螺纹钢、与东南亚反倾销调查相关的热(rè)卷产量环比表现更弱。

1. 钢铁

2. 水泥

3. 化工

4. 纺织(zhī)

5. 汽车

二

投资

8月(yuè)以来，基建项目资金到位率稳中(zhōng)有升，且天气好转，下游施(shī)工进展有加快；房建资金和(hé)用量仍偏弱。

1）资金(jīn)方(fāng)面：据百年建筑网(wǎng)调研，截至8月20日，近三周样本建筑工地资金到位率均值为62.02%，较7月均值提升0.27个百分点；近三周(zhōu)新开工订单(dān)累计环比回落1.7%。其中，非房(fáng)建(jiàn)项目资金到位率64.83%，较7月均值提升0.06个百分点；房建项目资金到(dào)位率(lǜ)46.52%，较7月均值回落(luò)1.72个百分点。百年建筑(zhù)网表示，随着大部分地区天(tiān)气好转，下游项目陆续恢复；今(jīn)年多为续建项目，新开工情况不及往(wǎng)年，很多(duō)项目多进入筹备期但实(shí)际进度待定。

2）用量方面：受房地产投资用量影响较大的(de)钢铁建材（螺纹和(hé)线材）表(biǎo)观消费量8月以来同比-22.3%，较7月跌幅扩大10个百分点。据百年建筑网统计，7月(yuè)31日-8月20日全国水(shuǐ)泥出库量、基建水泥直供量较7月末回升，但环比表现弱(ruò)于去(qù)年同期(qī)，同比增速分别为-40.4%和-22.1%，较7月回落7.4和4.5个百(bǎi)分点。

三

地产

新房方面，8月以来（截至24日）我们统计的61个样本城市新房日均成交(jiāo)面(miàn)积较7月均值回(huí)落5.7%，同比-16.9%，较7月跌幅收窄5.1个百分点(diǎn)。相比(bǐ)于2019-2021年(nián)同期，8月以来样本城市新房成交面积(jī)下跌56.2%，较7月跌幅收窄(zhǎi)2个百(bǎi)分点，系年内次低(dī)中国经济高频观察：从高频数据看，8月以来中国经济筑底企稳点。分城市能级看，8月以(yǐ)来一线城市商品房成交面(miàn)积由跌转涨、表现最强，三线城市同比跌幅收窄，但二线和四五线(xiàn)城市(shì)同比跌幅有所扩大。

二手房方面，8月以来(lái)（截至23日(rì)）15个样本城市二手房日均面积环(huán)比回(huí)落，同比(bǐ)涨幅收窄至17.1%；可(kě)比口径下，近30日二(èr)手(shǒu)房日均成交(jiāo)面积占总成交的(de)56.0%。

图(tú)片

四

内需

8月以来(lái)，客货运平稳恢复，居(jū)民商品消费出(chū)现恢复势头。

1）货运方面，据G7数据，8月以来（截至(zhì)24日），整(zhěng)车货运流量(liàng)指数、公共物(wù)流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数环(huán)比分(fēn)别(bié)较7月均值提升2.1%、0.8%和0.7%，同比跌幅(fú)收窄。

2）客运方面，8月以(yǐ)来（截至23日），国内客运航班、百(bǎi)度迁(qiān)徙指数、24城地铁(tiě)客(kè)运量(liàng)高位运行，同比表现存在(zài)分化，航班恢复强于地铁和百度迁徙指数。

3）电影(yǐng)票房方面，8月以来（截至23日）全国电影日均票房收(shōu)入(rù)约1.4亿元，较去年同(tóng)期低1亿元(yuán)左右。

4）8月以来(lái)，汽车销量和家电零售同比改善，得益于消费品以(yǐ)旧换新补贴政策力(lì)度提升。据产业在线统计，截至8月9日，近四周家电零售同比5.6%，较7月的-3.0%改善。据乘联会统计，8月(yuè)1-18日市场零(líng)售(shòu)90.7万辆，同比去年增长8%。不(bù)过，8月1-11日全国乘用车厂商批发仅75.7万辆，同比下降9%，汽(qì)车(chē)经销商库存管理仍较谨慎。

8月20日，国产3A游戏《黑神话：悟空》正式上线，截(jié)至8月23日全平(píng)台销(xiāo)量突破1000万套，按普通版268元/豪华版328的定价看(kàn)，收入或已接近30亿(yì)元。据《消费日(rì)报》报道，该游戏的推出激发了用户对高(gāo)端电脑配件(jiàn)的消费需(xū)求，“近一(yī)周，天(tiān)猫3C数码家(jiā)用游戏机同比成交超80%，PS5游戏机、游戏笔记本、DIY主机、键盘、鼠标、电竞耳机成最火品类”。

五

外(wài)需

出(chū)口集装箱运价下跌。8月以来，中国出口集装箱运价(jià)指数下(xià)跌5.4%，美(měi)西、南美(měi)航线运(yùn)价跌幅更大。需要强调(diào)的是，疫情期间运价一度处于高位，造船订单较快增加(jiā)，当前已进入交付周期，供给端运力(lì)提升对运价的影响不容忽视。

欧美制造业PMI回(huí)落。8月美国(guó)制造业PMI回落(luò)1.6个百分点(diǎn)至48%，欧元区制造业(yè)PMI回落0.2个(gè)百(bǎi)分点至45.6%。

韩(hán)国出口增速提升。8月前20日（工作日）韩(hán)国(guó)出口同比增长18.5%，高于7月份13.9%的(de)同比增速。

港口吞吐量同比提速。截(jié)至8月(yuè)18日，近3周交通运输部监测的港口累计完(wán)成货物（外贸占比约3成，除(chú)集装(zhuāng)箱外，主要包括(kuò)煤(méi)炭(tàn)、金属矿石、矿建原料、石油及制品等）吞吐量同比(bǐ)增速(sù)约4.2%，较(jiào)7月提升(shēng)6.2个百(bǎi)分点；港口集装(zhuāng)箱（外贸占比约5成(chéng)，通常用于运(yùn)输机(jī)械设备、纺服、家电及轻(qīng)工产品）吞(tūn)吐量同比增速约12.2%，较7月(yuè)提(tí)升2.8个百分点。