海外降息或助A股流动性改善 市场期待增量稳增长政策
出台

专题：短期A股市(shì)场强势(shì)股补跌 机构称具备市场底部特征

　　◎记者 汪友(yǒu)若

　　中秋节假期前，A股市场持续低位缩(suō)量整理。主要宽基指数中，上证指数收跌2.23%，创业板指小幅(fú)收跌(diē)0.19%。从风格表现来看，成长风格较价(jià)值(zhí)风格表现更好，前(qián)期(qī)强(qiáng)势的红
利板(bǎn)块延续分化调整。

　　机构(gòu)观点显示，近期偏弱的(de)经济数据使得市场对于政策预期阶段性升温，后续提振内需等增量宏观
政策将是A股估值修复的(de)重要驱动力(lì)。与此(cǐ)同时，海外政策信号方面，机构普遍预(yù)计本周美联储(chǔ)将开启降息周期，美联储
预防式降息或助力A股流动性(xìng)改善。

　　期待(dài)增量政策出台提振(zhèn)信心(xīn)

　　8月以(yǐ)来，A股量能明显萎缩，两市日成交额一度回落至(zhì)5000亿元下(xià)方，换手率下行至0.8%以下，创2020年以来新低，但仍高于2018年(nián)的低位。

　　华西证(zhèng)券复盘了2020年以来6次A股成交额较前期高点明显回落后(hòu)的历史数
据，认为多数情况下，A股成交缩量(liàng)后股(gǔ)市有望(wàng)出(chū)现阶段性反弹。前述(shù)6次A股成交缩 量后，上证指数有5次呈现 海外降息或助A股流动性改善 市场期待增量稳增长政策出台上(shàng)涨(zhǎng)，其中 2020年5月后的(de)反 弹幅度最大。

　　复盘来看，A股缩量后是否能走出赚钱效应较好的(de)反弹行(xíng)情，取决于股(gǔ)市微观流动性是否宽松、宏观(guān)政策力度能否改善投资者悲观(guān)预(yù)期(qī)。华西证券表示，当前沪深300市盈率(lǜ)（TTM）已低(dī)于11倍，与2月(yuè)低点较为接近，且(qiě)超过一半的上(shàng)市公(gōng)司估值低于(yú)今年2月低点，当前位置不宜过(guò)度悲(bēi)观。展望后市，增量宏观政策是A股
估值修复的重要(yào)驱动力，例如降准降息、降存量(liàng)房贷利率、加快专项(xiàng)债发(fā)行(xíng)等均(jūn)可期待。若增量政策能有效提振基本面(miàn)信心，A股有望(wàng)从(cóng)当前(qián)缩量磨底转向放(fàng)量行情。

　　中信证券表示，为提振内需、托底房地产市场，政策应对方(fāng)式和力(lì)度极(jí)为重要。增量政(zhèng)策(cè)出台前预计短期资金博弈仍将主(zhǔ)导市场。

　　海通证券(quàn)认为，近期(qī)出台的一系列政策不断释放出稳增(zēng)长信号，后(hòu)续财政政策 有(yǒu)望发力提振内需。往后看，逐步累积的积极信(xìn)号或有望推动基本(běn)面和预期回暖。

　　关注美联储降息交易的 落地

　　海外政策(cè)信号方面，本周市场将迎(yíng)来美联(lián)储9月议息会(huì)议这一关(guān)键时点。当前交易(yì)员正(zhèng)持续加大对美联储降息(xī)50个基点(diǎn)的押注。据芝商所（CME）的美联储观察工具(jù)，截至记者发稿时，市场预计美联储降息50个基点的可能性升至(zhì)67%，高于上周五的50%。可以预见的是，美(měi)联储即将做出的关键抉择，大(dà)概率将传导至全球金融市(shì)场(chǎng)。

　　对此，中银国际证券分析认为，美联储首(shǒu)次降(jiàng)息幅度及后续(xù)降息路径是当前 市场(chǎng)关(guān)注的焦点(diǎn)。结合历(lì)史(shǐ)经验，首次降息落地后，海外(wài)风险资产或 存在阶段性衰退(tuì)交易引(yǐn)发的波动，未来两周须重点关注国 内政策(cè)及美联储降息落(luò)地后的全球资产表现的(de)变化情况。

　　海通证券(quàn)表示，美联储预防式降(jiàng)息或助力A股流(liú)动性改(gǎi)善，但(dàn)中(zhōng)长期仍需关注基本(běn)面的修复验证。从流动性来看，美联储降息或在中短期改(gǎi)善A股(gǔ)宏微观(guān)流动性，助力A股上行。近两年中(zhōng)美(měi)货币政策周期出现一定错位，未来美 联储降(jiàng)息或逐步弥合这种错位(wèi)，随着中美利差和人民币汇率压力缓解，我国货币(bì)政策(cè)空(kōng)间或逐步打开。但(dàn)A股中长期走势与(yǔ)基本面相关，降息对于(yú)A股(gǔ)基本(běn)面(miàn)的(de)提振仍需观察。

　　红利(lì)板块持续分化

　　短期市场(chǎng)风格或偏成长

　　市场风格方面，上周红利板块受(shòu)银行、石油石化等权重板块下跌拖累整体仍延续调整状 态，计算(suàn)机、通信等行业则表(biǎo)现(xiàn)较 佳(jiā)。

　　东吴证(zhèng)券分析认为，从交(jiāo)易的(de)视角来(lái)看，强势板块的补跌意(yì)味着市场情绪已经非常低(dī)迷，整体下跌动能及空间均较为有限。从基(jī)本(běn)面的视角来看，强势板块的补跌或意味着宏微观定价因素发生(shēng)边际变化。以(yǐ)近3年(nián)风格行情为例，红利的走(zǒu)强背后是宏观(guān)经济基本面和(hé)微(wēi)观资金面(miàn)共同主导的结果。若宏微观因子(zi)发生边际变化，则资金将(jiāng)进(jìn)行高切低，表(biǎo)现为强势板块的补跌，而低位板块开始出现(xiàn)反弹。

　　往后(hòu)看，东(dōng)吴(wú)证券表示，指(zhǐ)数底部反弹往往(wǎng)伴随着流动性的改善和风险偏好的修复，小盘、成(chéng)长风格的弹性更优。并且(qiě)，美联储开启(qǐ)降息(xī)周期有利于全球资(zī)金(jīn)再平衡，这也将
推动成长风格的(de)估值(zhí)修复。

　　中信证券认为，从配置策略来(lái)看，在长久期国债利率不断下行的环境中海外降息或助A股流动性改善 市场期待增量稳增长政策出台，红利的底仓价值依(yī)旧存在，但在结构上要规避有基(jī)本面波动风险的(de)品种，目前已充分(fēn)反映(yìng)海外衰退风险的(de)出海板块中的优秀公司具 备配置价值。后续(xù)随着政策、价(jià)格(gé)和外部三(sān)大信号继续逐步验证，预计投资者配置的重心将再度转(zhuǎn)向绩优成长方(fāng)向。

责任编辑：凌辰

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