美联储“预防式”大力降息：这次会否重蹈覆辙？

专题：美(měi)联储(chǔ)大幅降息50基点，开启宽松(sōng)周期！但(dàn)鲍威尔(ěr)鹰派表态

　　随(suí)着(zhe)美联储(chǔ)政策重心从抗通胀转向稳就业，一度很“纠结”的美联储最终还是选择了大力降息。

　　美东时间9月18日，美联储宣布降(jiàng)息(xī)50个基点，将联邦基金利率目标区间从5.25%至5.5%降至4.75%至5%。上一次(cì)美联储降息还要追(zhuī)溯到2020年3月新冠疫情(qíng)暴(bào)发初期，两次降息已经相隔四年多(duō)。

　　除了危(wēi)机期间的紧急降息外(wài)，美联储一(yī)次降息50个基点并不多(duō)见。长城证券首席(xí)经(jīng)济学家汪毅(yì)对21世纪经济报道记者分析称(chēng)，美联储采取了较为激进的措施，一次性降息(xī)50个基点，这一决(jué)定超出了之前的(de)预测。这次(cì)降息主(zhǔ)要是为了应对近(jìn)期就业市场的疲软(ruǎn)，可以被视为一种对经济状况的及时(shí)调整，是一种“预防式降息”而非“衰退式降(jiàng)息(xī)”。同时(shí)，对于未来通胀可能保持稳定或(huò)出现反弹(dàn)的情况，美(měi)联储表达了一种更谨慎(shèn)的态度。

　　正如(rú)美联储主(zhǔ)席鲍威尔所(suǒ)言，通胀水平已更(gèng)接近(jìn)目标，通胀(zhàng)的上行(xíng)风险已减弱，而劳动力市场的(de)下行风险则(zé)有所上升。

　　中航证券首席经济学家董忠云对21世(shì)纪经济报(bào)道记者分析称，美联储(chǔ)决策主要关注(zhù)美国的(de)通胀和就业(yè)情况。美联储选(xuǎn)择降息50个基点的主要考量是，在持(chí)续高(gāo)利率背景(jǐng)下，美(měi)国经济基本面(miàn)的回落压力加深。例如，美国失业率自2024年3月的3.8%连续4个月上升，7月升至(zhì)4.3%，8月虽(suī)小幅(fú)回落至4.2%，但整体看仍未脱离上升趋势。此外，美国ISM制造业PMI已连续5个月位于收缩区间内。

　　与此(cǐ)同时，美国通胀继续呈现稳步(bù)下行的趋势(shì)，给降息提供了空间。本次会(huì)议上，美联(lián)储下调了今年的经济增长预期(qī)，上调了失业率预期，在这种情况下，美联储需(xū)要在政策调整上进一步(bù)向“稳经(jīng)济，保就业”方向倾斜。

　　围绕美联储“首降”幅度的悬念已经尘(chén)埃(āi)落定，但(dàn)仍有不少(shǎo)谜题需要(yào)解(jiě)答，美联储究竟“是鹰是鸽”？大力降息50个基点是(shì美联储“预防式”大力降息：这次会否重蹈覆辙？)否暗示“经济(jì)悬崖”将至？接下来(lái)降息(xī)之路怎(zěn)么走？

　　美(měi)联储“是鹰是鸽”？

　　整体而言，美联储“鹰鸽交(jiāo)织”，内部罕见出(chū)现公开(kāi)分歧，美联(lián)储理事米歇尔·鲍曼投出了唯一的反对票，她希望降息幅度是25个基点，这是2005年以来第一位投票反对美(měi)联储利率决议的理事(shì)。

　　利率决议显示，最终降息50个基点占了上风。虽然美联(lián)储利率决议偏(piān)鸽，但鲍威尔讲话偏鹰，暗示不(bù)急于再次大幅降息(xī)，称不(bù)要把降息50个基(jī)点当(dāng)成新(xīn)节(jié)奏。

　　董忠云分析称，目前美联储的实际操作偏鸽，但在预期引导上相对偏(piān)鹰(yīng)，主(zhǔ)要(yào)反映了美联储不希望市场形成过于激进的宽松预期。一方面，过强的宽松预期会对通胀形成(chéng)一定的刺激作用(yòng)，而目前通胀二次抬(tái)头的风险并(bìng)不能完全(quán)排除；另一方面(miàn)，过于强烈(liè)的(de)降息(xī)预期可(kě)能向市(shì)场传递经(jīng)济衰退风险上升的信号，从而可(kě)能引发恐慌。因此，为了后续能够顺利实现稳就业和(hé)抗(kàng)通胀的双(shuāng)重目标，美联储有必(bì)要在实际宽松的同(tóng)时，通过表(biǎo)态来适度控制市场的预期(qī)。

　　富达国际全球宏观及策略资(zī)产配置主管(guǎn)Salman Ahmed对记者表示，美联(lián)储(chǔ)此次降息(xī)似乎是先发制人，点阵图和鲍威尔的评论都强(qiáng)调，未来美联储在宽松政策的步伐和(hé)幅度(dù)上会更为审慎，此(cǐ)次(cì)降息(xī)50个基点略显美联储“预防式”大力降息：这次会否重蹈覆辙？鹰派。但毋庸置疑的是，鸽派是FOMC的主旋律，如果劳动力市场出现进一步疲软的情况，都将(jiāng)带来更大幅(fú)度、速度更快(kuài)的降(jiàng)息，软着陆仍是今年很(hěn)有可能出现的情形。

　　需要(yào)注意的是，美联储降息的同时仍在继续(xù)缩减资产负债表。鲍威尔表示，金(jīn)融体(tǐ)系的流动性水平依然强劲，降息的同时(shí)可(kě)继(jì)续缩减资产负债表。

　　美联储“鹰鸽交织”难掩鸽派(pài)底色。在董忠云(yún)看来，虽然当前美联储同时开(kāi)展降息和缩表，但整体政策方向无疑是转(zhuǎn)向宽松的。后续美联储(chǔ)或可通过调整缩表操作来控制宽松力度、增加(jiā)政策(cè)步(bù)伐的灵活性(xìng)，同时(shí)也能(néng)够起到引导市场预(yù)期、避免宽松预期过强的作用。但降息和缩表并存的状态预(yù)计不会长期持续，随着宽松的进一步推(tuī)进，缩表规模大概率将逐步减少并走向暂停，而最终美联储资(zī)产负债表(biǎo)预计难以缩(suō)减到(dào)新冠疫情暴发之前(qián)的规(guī)模。

　　对于美联储“亦鹰亦鸽”的策略，汪毅认为，美联储的这种策(cè)略显示出其根据具体经济数据(jù)来做决定的谨慎态度。从会议声明和(hé)经济预测摘要来看，美联储(chǔ)对就业市场的(de)担忧有所(suǒ)增(zēng)加，对(duì)控制(zhì)通胀显示出更强的(de)信(xìn)心。但是，委员会成(chéng)员之间存在意见分歧，特别是(shì)米歇尔·鲍曼提(tí)出了不(bù)同意见，她更倾向于较小幅度的降息。这种分歧(qí)在美(měi)联储的决策中并不常见，可能预示着(zhe)通胀(zhàng)控制的潜(qián)在风险。

　　这次或不会重蹈覆辙

　　随(suí)着抗通胀任务大部分完成，美联储的(de)政策重心正转向(xiàng)稳就业，大力降息确保经济软着陆。

　　美联储预(yù)计通胀可(kě)以回到2%的目标水平。2024年(nián)核心PCE通胀率中值从2.8%降至(zhì)2.6%，2025年核心PCE通(tōng)胀率中值从2.3%降至(zhì)2.2%，2026年核心(xīn)PCE通胀率中(zhōng)值维(wéi)持(chí)在(zài)2.0%。

　　这次更激进的降息表明，美(měi)联(lián)储对(duì)通胀的下行趋势感到放心。鲍威尔透露，衡量物价上(shàng)涨(zhǎng)速度的一项关键指标将显示8月份通胀将(jiāng)降至2.2%。他还坦(tǎn)言，如果决策者在(zài)7月末开会时知道7月就业报告疲软，他们当时就可能会降息。他将(jiāng)50个基点的降息描述(shù)为在利率正常(cháng)化过程中美联储的决心“不落后”的信号，这是强有力的一步。

　　此次降息(xī)后(hòu)货(huò)币政(zhèng)策仍偏紧，美联储此次(cì)降息更多地是为了让货币政策脱(tuō)离高度限制性水平。虽(suī)然美联储降息50个基点，但预计至少到2025年的一段时(shí)间内，利率仍将处于限制性区域，未来美(měi)国经济衰退风险几何？

　　在董忠云看(kàn)来，目前美国GDP数据较为稳健，库存周(zhōu)期或正处于被动去库向主动补库过渡阶段(duàn)，美联储对经济的表态仍较为乐观，议(yì)息会议前市场已提前演(yǎn)绎降息预期，美债收益率曲线已结束倒挂，有利(lì)于美国衰退风险的下降。因此，尽(jǐn)管近(jìn)期美国经济数据有所走弱，劳(láo)动力市场压力提升，但预计降息后美国经济仍有望实现软(ruǎn)着陆(lù)。

　　官方(fāng)层面，尽管经济增速放缓，但(dàn)美联(lián)储仍描绘了一幅“软着陆”画卷(juǎn)：2024年美国GDP增长预期从2.1%下调至2%，未来三年的增长速度(dù)都将保持在这一水(shuǐ)平，长期增速保持在1.8%不变；今年的失(shī)业(yè)率预期从4%上调至4.4%，未来(lái)三年分别为4.4%、4.3%和4.2%。

　　对于经济前景，鲍威尔明确表示(shì)，美国(guó)经济目前没(méi)有衰退的迹象，也不认为经济衰退即将到来。美联储现在越来越相信，在调整政策利率的同时，就业市场的强劲势头可以(yǐ)保持下去。经济活动继续以“稳健的(de)速度(dù)”扩张，预计今(jīn)年(nián)下半(bàn)年的增(zēng)长速度将(jiāng)与上半年相似。美国经济状况良好，降息50个(gè)基点旨在保持这种状况。

　　昔日通胀误判(pàn)的教训还历历在目(mù)，美联储加息曾姗(shān)姗来迟，降息周期不能再度迟缓，此次美联储大(dà)力降息(xī)50个基点可谓是情理之(zhī)中，这次(cì)或许不会重蹈覆辙。

　　汪(wāng)毅对记者表(biǎo)示，当前美国(guó)经济数(shù)据暂未(wèi)出(chū)现衰退，美国8月新增非农就业人数相对稳定，薪资增速达到3.8%，仍高(gāo)于市场预期，通胀(zhàng)有(yǒu)所放缓，就业(yè)降温但仍有韧性。美国(guó)目前的核心通胀黏性较强。本次降息后，对房价、薪资(zī)的刺激可能(néng)会显现，二次(cì)通胀的概率相对较(jiào)高(gāo)。再加上财政仍保持积极状态，整体来看，美国经济软(ruǎn)着陆的概率相(xiāng)对较高(gāo)，甚至可能“不着陆”。

责(zé)任编辑：郭建

未经允许不得转载：中央空调,电梯,空气能热水器-中央空调,电梯,空气能热水器美联储“预防式”大力降息：这次会否重蹈覆辙？