复制1995年“降息软着陆”，鲍威尔要做格林斯潘？

　　复制1995年“降息软着陆”，鲍威尔要做格林斯潘？华尔街见闻

　　考虑到如今的经济(jì)和(hé)利率环境和当年相比已出现根本差(chà)异，若美联储也想 带领经济实现软着陆(lù)，他们(men)必(bì)须加快脚步。

　　在美联(lián)储以往的宽松周期中，1995年曾留下辉煌(huáng)的一笔。在格林斯潘的领导下，美联储成功(gōng)引导经济实现(xiàn)软着(zhe)陆，为随后的繁荣(róng)铺平了道路(lù)。

　　如今鲍威尔带领美(měi)联储再度开启新一轮宽(kuān)松周期，他能够复制(zhì)昔日成功经验，担当“当代(dài)格林 斯潘”的名号吗？

　　考虑到如今的经济和利率环境和当年相比已出现(xiàn)根本差(chà)异，若美联储也(yě)想带(dài)领经济避(bì)开“硬着陆”，他们必须加(jiā)快脚步。

　　美(měi)联储为何(hé)以50基(jī)点降息强势开局？因为动(dòng)作必须要快

　　回首1995年，超低利(lì)率时代尚未开启 。格林斯潘领导的美联储在1994年开始加息时，将利率从年初的3%上调至1995年2月的6%。相比之下，这(zhè)次美联储的(de)紧缩周期(qī)始(shǐ)于2022年初，当时(shí)利率在0%—0.25%的区间，随后一直(zhí)加息至2023年7月(yuè)的(de)5.25%—5.5%。

　　也就是说，这次加息(xī)幅度(dù)要大得
多，而且货币政策(cè)立场也明(míng)显(xiǎn)偏紧。

　　TS Lombard经济学家Dario Perkins在本周发布的报告中 写道，格林斯潘曾在1995年左(复制1995年“降息软着陆”，鲍威尔要做格林斯潘？zuǒ)右表示，当时的(de)“中性利(lì)率”比(bǐ)美联储利率水平(píng)低(dī)了
约75个基点。因此三次降息25基点对当时的经济状况来说是合适(shì)的(de)。

　　而目前的(de)中性利率水平却饱受争议，但大多数经济学家认为其(qí)水平要远低于1990年代，这也意味着如今的经济状况比三十年前更难承受高利率的重压，这可能是由于人口结构、生产力增长差异和金融体系 的变化等多种因素造成。

　　对此鲍 威尔在本周三曾(céng)表示，他不知道当前的中性(xìng)利率是多少，只(zhǐ)知道它“显著高于”疫情前的(de)零利率(lǜ)甚至负利率水平。

　　不过，美联储决策者在其经济(jì)预测(cè)摘要中的“长期联 邦基金利率预期”，在一定(dìng)程(chéng)度上反映了美联储预期的中性利率水平。最新预测显示，该利率
从今年6 月份的(de) 2.8% 升至 2.9%，这与本次降息后的4.75%—5.0%政策利率区间仍相距甚远(yuǎn)。

　　这意味着，在经历通胀狂飙时期后，美联储(chǔ)维持(chí)了一个(gè)根据其自身水(shuǐ)平估计的、极(jí)度具有限制性的高利率水平。因此若想要将其恢复至一个不再(zài)阻碍经济发展的程(chéng)度，还有很长的路要走。

　　这也能解释，为什么美(měi)联储选择(zé)大幅降息来强势开局，以及为什么官员们预计今年还会(huì)有(yǒu)两
次(cì)25基点降息，明年再降息100基点。

　　回首当年，美联储 成(chéng)功(gōng)避(bì)免了(le)经济走向衰退，而如今鲍威尔若想成功复(fù)刻，考虑到此次的起点，他们的动作必须更快。

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责任编(biān)辑：于健 SF069

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