突破8万元每吨，海外又传利多！铜价未见顶？

3月以(yǐ)来，内(nèi)外盘铜期货持续攀升。

外盘方面，LME期铜周(zhōu)五收涨142美元，报9876美元/吨，两日(rì)连创近(jìn)两(liǎng)年新高，本(běn)周累计上涨将4.4%。内盘方面，沪铜周五夜盘收盘突(tū)破8万元/吨大关，创2006年以来(lái)新高。

消息(xī)面上(shàng)，受3月份的矿(kuàng)场事故冲击，全球最突破8万元每吨，海外又传利多！铜价未见顶？大铜(tóng)供应商智利国家铜业Codelco的4月铜产量又下滑(huá)了。据悉，上个(gè)月，由于发生矿场事故，Codelco旗下的Radomiro Tomic矿场暂停了大部分采矿活动，使其(qí)产量跌至20年来的最低水平。

矿场工会负责人突破8万元每吨，海外又传利多！铜价未见顶？表示，目前Radomiro Tomic矿场只有约三分之一的矿(kuàng)用运输车处于(yú)运行状态，预计到5月上旬(xún)才能逐步恢复正常运营。另一方面，Codelco的Chuquicamata地下矿于本(běn)周一开始了为期15天的定期维护。至于Radomiro Tomic矿场何时才能完(wán)全重启，Codelco并未发表评(píng)论。

有业内(nèi)人士认为，绿色能源转型和AI热潮(cháo)推动铜价走高。也有银行报告指出，预计到2026年铜价将较目前水平上涨26.5%。

对此，中信建投期货分析师(shī)张维(wéi)鑫告诉期货日报记者，基于铜的(de)供需展望(wàng)，铜(tóng)长(zhǎng)期看涨没有逻辑问题，但短期快(kuài)速上(shàng)涨则(zé)缺少支撑。

据张维鑫介绍，2023年10月起(qǐ)市场(chǎng)开(kāi)始交易美联储(chǔ)降息预期，全球主要资产均(jūn)有做(zuò)出反应，从这个维度看，铜自去年10月份以来的上涨并没有太多(duō)独特性，主导力量可能来自于降息对资产估值的刺激。基本面方(fāng)面，从(cóng)去年4季度(dù)开(kāi)始，TC费用持续下降，CPST开会决定减产，加之(zhī)海外矿山受(shòu)到扰动的消息频频传来，供给收紧的预期逐步升温，叠加库存本(běn)身处在(zài)历史低(dī)位(wèi)区间，2024年供需关系(xì)改善(shàn)预期(qī)增强，供给短缺成(chéng)为较大概率事件。因(yīn)此，基本(běn)面为(wèi)铜价的(de)上涨提供了支撑。宏观层(céng)面，铜价走势与(yǔ)全球PMI走(zǒu)势具有较强相(xiāng)关性(xìng)，2023年(nián)10月以来，全球制造业PMI回升、非制造业PMI则持续处在扩张(zhāng)区间。2024年3月较多(duō)国家(jiā)PMI回到(dào)50荣枯线以上，表明全球经济正在经历一个阶段性的复苏，同样提振(zhèn)了(le)市场做(zuò)多铜价的氛围。

“此外，美国经济数据截(jié)至目前表现较为强劲，经济软着陆乃至直接复苏的可能性上升，如果此时(shí)降息，加上美国本身激进的财政政策，2024年美国(guó)通(tōng)胀有可能会再度拐(guǎi)头向上，因而(ér)再通(tōng)胀(zhàng)的交(jiāo)易逻辑有所强(qiáng)化。巴以冲突后，中(zhōng)东地区的不稳定性受到全世界关(guān)注。在(zài)逆全球化浪潮(cháo)兴起、康波(bō)周期仍处萧条期等背景下，地缘冲突可能(néng)性正在升温。铜作(zuò)为重(zhòng)要的大宗商品资(zī)源之一，是全球绿色能源转型不可或缺的金属之一，具有(yǒu)非常强的战略意义(yì)，做多铜一定程度上成为资金对冲(chōng)地缘冲突风险的一种方法。”张维鑫补充道。

“风险方面，随着(zhe)近期美国公布的强劲经济数据和超预期的通(tōng)胀数(shù)据，市场对(duì)于美联储的降(jiàng)息预期已经(jīng)再度(dù)后延，甚至于2024年(nián)可能不会(huì)有任何降息发生。从(cóng)资产表现来(lái)看，美股、比特币都已经出现回(huí)调，黄金也已经出现了阶(jiē)段性见顶的信号，但铜仍然在加(jiā)速上涨。且从短期来看(kàn)，2024年的(de)供需关系并不足以驱(qū)动铜(tóng)价实现快速大(dà)幅(fú)上涨，目前的涨势存在透支风险。因此，我们对(duì)2024年铜价的上涨空间(jiān)保持谨(jǐn)慎(shèn)，预计继(jì)续上涨的幅度不(bù)大，但在不发生经济危机的情况下，预计下(xià)跌(diē)空间也有限。总体而(ér)言，预计(jì)铜价将重演2023年的高位运行态势，且运行中枢会有所抬升。”张维鑫说。

一(yī)德期货分析师吴玉新同样认为，铜(tóng)市宏观(guān)情绪过热，需(xū)谨慎(shèn)对待本轮行情：宏观层面(miàn)，美国非农(nóng)数据及CPI数据显示通(tōng)胀韧性较强，降息预期再(zài)次延后，降息预期次数降为两次，提振美元指数，对铜(tóng)价形成一定利空，且市场对此未充(chōng)分(fēn)计价；国(guó)内二季度财(cái)政政策或将发力(lì)，加上其他配套政策逐步落地，后(hòu)续经济重心仍将继续回升。供应端，TC走低放缓(huǎn)，二(èr)季(jì)度集中检修(xiū)量较(jiào)大，但具体到4月份减量或(huò)有(yǒu)限；需求端，库存累库(kù)仍未有结束(shù)迹象，铜价大涨后下(xià)游接货意愿较低，负(fù)反馈到铜杆等企业，精废价差(chà)扩大也拖(tuō)累精铜消费；随着检修开(kāi)始，需求恢复，库存或将开始(shǐ)明显去化，但也要关注库存(cún)去化不及预(yù)期的风险。

整体来看(kàn)，吴(wú)玉新表示，二季度宏观与基本面有利(lì)多共振的支撑，铜价有进一步上行的可能；但无论宏观还是(shì)基本面都将迎来现实考(kǎo)验，可能有预期(qī)差的存(cún)在。一(yī)旦现实不及预期，铜(tóng)价有回调风险。

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