公募选股更重成长质量 “造血”能力成关键指标

证券时报记者安仲文(wén)

随着(zhe)成长赛(sài)道的估值崩塌以及基金经理对成长质量的重新定义，一批被基金重(zhòng)仓的(de)公司(sī)开始舍弃烧钱换增长(zhǎng)的模式，也不再用(yòng)低毛利率的公募选股更重成长质量 “造血”能力成关键指标(de)业务“粉(fěn)饰”收入规模，“放弃、聚焦、高质量业务、现金流”等(děng)词(cí)汇已成为今年半年报表(biǎo)述中最(zuì)普遍使用的关键词。

包括张公募选股更重成长质量 “造血”能力成关键指标坤、傅鹏(péng)博(bó)在内的多位明星基金经理认为，上市公司的成长必须是(shì)高质(zhì)量的，不是(shì)粗放经营或者烧钱带来的，应是在合理回报率情况(kuàng)下获得的增长，未来评(píng)估上市公司的一(yī)项关键指标是现金流创造能力，而非单纯(chún)的收(shōu)入(rù)增(zēng)长。

基金经理降低

对成长股容忍度

2024年基金重仓股半(bàn)年报已披露(lù)完毕，尽管大多数成(chéng)长股今年的中期业绩难言“漂亮”，但(dàn)市场(chǎng)定价机构却可能给出(chū)完全不同(tóng)的理解。

例如，港股创新奇智(zhì)8月25日晚(wǎn)间披露了(le)半年报(bào)，公司营收(shōu)大(dà)幅下降，但公司股价在随后短短5个交易日内累计反弹超过18%。情(qíng)况相(xiāng)似的还有(yǒu)另一只基金重仓港股微盟(méng)集(jí)团，8月22日披露的半年(nián)报显示(shì)，公司营收下降逾28%，但(dàn)净利润(rùn)亏损同比收窄，股价在最近(jìn)5个(gè)交易日内(nèi)累计涨幅超(chāo)过12%。此外，华(huá)泰柏(bǎi)瑞基金旗下多只基金抱团的(de)明(míng)源云，在8月15日发布(bù)营收下降的(de)财报后，股价自当日(rì)起累计涨(zhǎng)幅(fú)接近19%。另一只基金重仓股(gǔ)奈雪的茶在披露2024年上(shàng)半年转亏超4.3亿(yì)元后(hòu)，次日股价收盘仅下跌2.8%，在随后的2个交易日股价又上涨超(chāo)5%，收(shōu)复(fù)了业绩发布(bù)前的失地(dì)。

而在此(cǐ)前(qián)的港股市场上，一旦基金重(zhòng)仓股业绩不佳，股价往往会大幅杀跌。那(nà)么(me)，是什么导致(zhì)了(le)这种微妙的变(biàn)化？

事实上，最近三(sān)年基金重仓(cāng)股股价的崩塌，很大程度上是因为成长赛道(dào)的基金经理对成(chéng)长(zhǎng)股的容忍度(dù)过高(gāo)。如今，基金经理的(de)态度正在发(fā)生变化(huà)，对上市公司的成长质量(liàng)要求越(yuè)来(lái)越严(yán)格。

南方基金一位刚刚卸任的(de)基金经理表示，由于(yú)无风险收益率下(xià)行，在成长板块(kuài)坍塌的(de)背景下，对成长股的投资应该回归本质，降低主题(tí)投资的权重，以景气成长(zhǎng)和质(zhì)量(liàng)成(chéng)长作为选股标准，过去投资者对(duì)成长股的容(róng)忍度较高，后续应该重视成长的质量。

“在股价(jià)下跌80%~90%后，在极低估值的背景下，上市公司即便发布了利(lì)空的业绩，它(tā)的投资吸引力也远(yuǎn)远超出(chū)3年前股价处在高(gāo)位发(fā)布业绩利好的时候，这涉及性价比和成长质(zhì)量的取舍。”华(huá)南(nán)地区一位基(jī)金经(jīng)理(lǐ)认为，当前上市公司在经营层面正在“迎合”基金经理对成长质量的(de)新定义，这也是许(xǔ)多基金重仓(cāng)股业绩利空(kōng)但股价不跌的重要原因。

基金经理重(zhòng)视

上市公司“造血”能力

在成长赛道投资上(shàng)，创造现金流的能力正(zhèng)成为许多基金经理评估好公司的重要依据，这也(yě)是许多基金重仓股虽然业绩亏损，但股价还能在市场底部出现“旱地拔葱”的重要(yào)原因。

例如，前海开源(yuán)基金、嘉实基金重(zhòng)仓的哔哩哔哩，尽管2024年上半年亏(kuī)损13.7亿元，且13%的营(yíng)收增幅(fú)也不(bù)算高，但对基金经理而言，哔哩哔哩的半(bàn)年(nián)报首次展现(xiàn)出现金流的创(chuàng)造能(néng)力，公司(sī)正(zhèng)向经(jīng)营现金流接近24亿元，而去年同期则是现金流净流出6.5亿元。

在估值被极度压制(zhì)的(de)背景(jǐng)下，作为基金(jīn)重仓标的的上市公司也(yě)在不断调(diào)整经营策略，增强自身“造血”能(néng)力。“我们关注到许多公司，哪怕是牺牲收入规模，也要转向(xiàng)重视成(chéng)长质量，许多公司放弃了原(yuán)先的经营(yíng)模式，砍掉那些毛(máo)利率(lǜ)很低但会为收入规模(mó)加分的(de)业务。”深圳一位港(gǎng)股(gǔ)主题(tí)基金经理认(rèn)为，在成长赛(sài)道崩塌之前，获得高估(gū)值的经营(yíng)模式是保持收入高速增长，但如今单纯的收入增长并不(bù)一定被市场认可，只有增加的收入能够转换(huàn)为公司的现金流和利润，才算是不错(cuò)的标的。

上述(shù)基金经(jīng)理还认(rèn)为，有的(de)公司(sī)此前依靠一些与主营业务并不匹配的(de)低毛利率(lǜ)业务来“粉饰(shì)”财报层面的收入规模，如今随(suí)着市场越来(lái)越重视成长质(zhì)量(liàng)，这(zhè)些公(gōng)司也开始了精打公募选股更重成长质量 “造血”能力成关键指标细(xì)算并战略(lüè)聚焦，从看重(zhòng)表面的收入规模转向(xiàng)重视(shì)现金流创造(zào)能力。

微盟集团再度回归基金(jīn)重仓股组合的一个(gè)核心因素，即在于公司舍(shě)弃了与主营业务关(guān)联度较(jiào)低的低毛利业务。微(wēi)盟集(jí)团的财报(bào)显示，公司收入大幅下(xià)降原因在于此前剥离了智慧(huì)餐饮业(yè)务，也(yě)同步降低了微商城业务和(hé)其他小微业务(wù)的投入，在商(shāng)家解决方案方面，大幅减少低利润的TSO（跨境全链(liàn)路营销）和信贷技术服务等业务，更加聚焦于高毛利(lì)率的广(guǎng)告(gào)SAAS（软件即服务）业务。基(jī)于(yú)这种变化，微盟(méng)集团2024年上半年的正向经营现金流流(liú)入净(jìng)额达到2950万元，而去年同期的经营现金流流出则高达6.6亿元。

现(xiàn)金流创造能力

成为关键指标

事实上，在基金经理已经不再容(róng)忍烧钱扩张(zhāng)模式的背(bèi)景下，成(chéng)长(zhǎng)质量成为很多上市公司最(zuì)关心的问题。

证券时报记者注意(yì)到，今(jīn)年上市公司的半年报表述中(zhōng)，“放弃、聚焦、高质量业务、现金流”等词汇普遍出现。比如，创新奇智在半年报中强调“公司高度(dù)加强现金流管理，注重收入质量”，医渡科技则强调“进一步聚焦核心业务，改(gǎi)善经营现金流，保持长(zhǎng)期主义理念”等。

“随着2024年上市(shì)公司半(bàn)年报披露完毕(bì)，基金经理对于个股的筛选(xuǎn)标准会更加严(yán)谨，努(nǔ)力(lì)提(tí)高选(xuǎn)股的赔(péi)率和胜率。”睿远成长(zhǎng)价值基金经(jīng)理(lǐ)傅鹏博表示，下半年将继(jì)续积(jī)极寻找高景气和成长类公司，秉持“选择具有核心竞争优势、行业竞(jìng)争格局好、增长确定(dìng)性高以及公司治理规范”的理念去搭建组合。

易米基金(jīn)权益投资部总监包丽华认(rèn)为，未来选股标准上，自由现金流将是一个极为(wèi)关键的指标。她认为，自由现金流是高质量发展阶段的灵魂(hún)指标，在评估企业财务(wù)健康状(zhuàng)况和投资价(jià)值(zhí)方面，具备无可比拟的重要性，现金流的选股指标和有效(xiào)性在未来的股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)可能会越来越关键。

明星基金经理张坤也强调了自(zì)由现金流在选股上的意义。他认为，成长不应该是烧钱带来的粗放式增长。“成长(zhǎng)必须是高质量的，不(bù)是粗放经(jīng)营或者烧钱带来的，应是在合理边际投资(zī)回报率情况下获得的。我们很关注公司对成本费用的控制能力、运(yùn)营资本的管控能力(lì)、自(zì)由现金流的产生能力、资本分配的能力以及回(huí)报股东的意(yì)愿(yuàn)。”张坤表示。

未经允许不得转载：中央空调,电梯,空气能热水器-中央空调,电梯,空气能热水器公募选股更重成长质量 “造血”能力成关键指标