人民银行罕见解读！8月金融总量合理增长支持实体力度稳固

　　记者：姜(jiāng)樊

　　9月13日(rì)，人民银行发布2024年8月金融各项统计数据显示，今年前八个月社会融资规模增量累计为21.9万亿元，比上年同(tóng)期少 3.32万亿元。前八个月人民币贷款增加14.43万亿元(yuán)。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，人民银行罕见在官网上挂出有关部门负责人对单独月份金融统计数据的(de)解读内容。该负责人表示，8月金(jīn)融数据呈现出总量合理增长、信(xìn)贷结构(gòu)持续优化、利率在低位水平继续下行三(sān)个特(tè)点。

　　其中，8月份，新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率为3.57%，比上月低8个(gè)基点，比上(shàng)年同期低28个基点。新发放普惠小微贷款利率为4.48%，比上月低8个(gè)基点，比上年同期低34个(gè)基点，均处于历史低位。

　　金融(róng)总量合理增长对实体经济(jì)支持力(lì)度稳(wěn)固

　　人民(mín)银行数据显示，8月(yuè)末，广(guǎng)义货币（M2）余额(é)305.05万亿元，同比增长6.3%。8月社会融资(zī)规模和人(rén)民币贷款两项指标余额增(zēng)速都在 8%以上，比上半年(nián)名义(yì)GDP增速高约4个(gè)百(bǎi)分点。

　　人(rén)民银行有关部门负责人表示，这意味着金融(róng)总量合理增(zēng)长。在结构(gòu)转型加快推进的(de)背(bèi)景下，金融数据在高基数上仍保持平稳增长，对实体(tǐ)经济(jì)的支持力度(dù)稳固。

　　市场人士(shì)亦认(rèn)为，当前(qián)金融总量增长的变化(huà)，实际上是我(wǒ)国(guó)经(jīng)济结构及与此关联的(de)金(jīn)融供给侧结构变化的反映，在(zài)房地产市场供求关系发生重(zhòng)大变化、防(fáng)范化解地方政府债务风险深入推进的背景下，金(jīn)融数(shù)据在高(gāo)基数上仍保持了平稳增长。

　　事实上，当前(qián)金融对实体经济转型(xíng)升级(jí)还提供了多元化的支(zhī)持。有权威人士表示(shì)，企业更多(duō)通过(guò)发债融资，通过债券替代信贷，这本身也(yě)是发展直(zhí)接融资的体现。

　　人民银行(xíng)数据显(xiǎn)示，1-7月，全国企业累计发债8.4万亿元，同比(bǐ)增加5748亿元(yuán)。7月，AAA级、AA+级、AA级企业债加权平均(jūn)发行利率分别为2.18%、2.44%和2.65%。

　　“涵盖更多直接融资(zī)渠道的社会融资规(guī)模今年(nián)以(yǐ)来保持较高增速，有利于满足更多新动能领域的融资需求。”有(yǒu)市(shì)场人士指出，高科(kē)技、创新型企业(yè)等大多以轻(qīng)资产运营为主，土(tǔ)地、固定(dìng)资(zī)产等传统(tǒng)抵押(yā)品不足，与(yǔ)股权和债券融(róng)资更加(jiā)适配。

　　央行数据显示，8月末，制造(zào)业中长期(qī)贷款余额13.69万亿元，同比增(zēng)长15.9%，其中，高技术制(zhì)造业中长期(qī)贷款余额同比增长13.4%。科技型(xíng)中小企业贷款余额3.09万亿元，同比增长21.2%。“专精特新”企业(yè)贷款余额4.18万亿元，同比增长14.4%。普(pǔ)惠小微贷(dài)款余额32.21万亿元，同比增长16.0%。以上(shàng)贷款(kuǎn)增(zēng)速均高于同期各项贷款增速。

　　人民银(yín)行有关部门负责人亦(yì)表示，8月信贷结构(gòu)持续优化。信贷资源更多流向重(zhòng)大战略、重点领域和薄弱环节，有力(lì)支持经济结构加快优化。下一步，人民(mín)银行将落实好(hǎo)已出台的政策举措，加快制(zhì)订(dìng)金融“五篇大文章”总体方案以及数字金融(róng)、养老金融政策，形成“1+N”的(de)政策体系，出台更多激励政策和工具，继续深化重(zhòng)点领域金融(róng)服务创新(xīn)，更加有力地支(zhī)持经济高质量发展。

　　金融总量增速边际放缓实体经济贷款需求(qiú)相对偏弱

　　对于金融总量增速边际放缓，有权威人士指出，当(dāng)前实体经济贷款需求(qiú)相对偏(piān)弱。过去我国贷款需求相对(duì)旺盛，信贷增长放缓主要是受供给侧(cè)约束，现在贷款需求指数和贷款增速同向下降，表明信贷增长从供给侧约束转向了需(xū)求侧约(yuē)束。

　　央行发布的银行家调查问卷显示，二季度贷款总体需求指数(shù)由一季度的71.6%回落至55.1%，是2004年有统计以(yǐ)来的最低值。

　　“我国当前项目(mù)储备数量依(yī)然不(bù)足。”上述权威人士指出(chū)，金融机构项目储备代表信贷投放的空间和后劲，其金额(é)和数量(liàng)变化能有效反映(yìng)实体(tǐ)经济需求的强弱。有东部经济大省对(duì)辖内金融机构作了调查，显示二季度金融机构项目储备金额和(hé)数量分别较一季度回落(luò)幅(fú)度超过20个百分点。

　　此外，从近(jìn)期票据(jù)市场走势看，目(mù)前各银行票(piào)据融资渠(qú)道的支持力度在加大(dà)，也能一定程(chéng)度抵补常规信贷供给方面的走弱，8月末表内(nèi)已(yǐ)贴现票据(jù)达13.9万亿元。

　　“票据融资也是支持实体(tǐ)经济的重(zhòng)要渠道。表内票据(jù)融资和贷(dài)款一样，都是金融(róng)支持实体(tǐ)经济的重(zhòng)要方式。”有(yǒu)市场人士(shì)指出，表外票据“池子”明显减少，未贴现的表外(wài)票据(jù)余额已自历史高点的7万亿元降至目前的(de)2万亿(yì)元左右，未来票据融资难有(yǒu)较快增长。

　　金融数据“挤水分” 短(duǎn)期内会有下拉效应

　　“规范(f人民银行罕见解读！8月金融总量合理增长支持实体力度稳固àn)和(hé)治理资金空转主要(yào)是影(yǐng)响金(jīn)融体系内部空转的资金(jīn)。”业内(nèi)专家表示，规(guī)范和治理手工补息主要是(shì)压缩企业资金空转套利的空间，这也(yě)有利于引导资金脱虚向实(shí)。企(qǐ)业及时将闲置资金支付拖欠账款，一定程度(dù)上还会提高资金周转的(de)效率。

　　央行企业家调查问(wèn)卷结果显示，二季度企业资金周转指数、销售(shòu)款回笼(lóng)指数分别为60.2%、62.9%，均较去年同期回(huí)升1个百分点以上，企业的真(zhēn)实有效融资会予以保障。

　　事实(shí)上，“挤水分”的过(guò)程中，存款结构出现相应变动(dòng)。狭义货币（M1）主要是单位活期存款，也有观点将M1视为企业流动资金状况的反映(yìng)。业内专家表示，M1会(huì)受到短期特殊因素的扰动，近期(qī)M1增(zēng)速持续下降就主要与治理手工补息、存款向(xiàng)理财分流、存款定期化等因(yīn)素有关。从存款(kuǎn)整体来(lái)看，近期存款(kuǎn)总量仍保持增长，但(dàn)活期存款尤其是企业活期存款出现一定分流。

　　“未来金融总量还会对实体经济(jì)发展提(tí)供稳固支持。”有权威人士指出，目前(qián)看，整(zhěng)顿手工补息等工作已接近收尾阶段，预计金融数据“挤水(shuǐ)分”效应可能(néng)仍会持续一段时间(jiān)。在“挤水(shuǐ)分”后，金融对实体经济的支持是实(shí)打实的，质效也是持续提升的。

　　另有业内人士分析(xī)，未来随着存量金(jīn)融资源逐步盘(pán)活，资金使用(yòng)效率(lǜ)会进一步提升，比以前少一些的增量也(yě)能达到同样的支持效果。宏观经济回升向好，有效融资需求还(hái)会提(tí)升，金融部门资金供给与(yǔ)有效融资需求(q人民银行罕见解读！8月金融总量合理增长支持实体力度稳固iú)会更加匹配，也有助(zhù)于(yú)金融总量指标在合理水平(píng)上平稳增长。

　　货币供应量影响因(yīn)素多未来需淡化对总量指标的过度关注

　　有权威人士认为，随着经济金融体系现代(dài)化程(chéng)度提高(gāo)，货(huò)币总(zǒng)量指标与实体经济(jì)活(huó)动的(de)相关性总体在下降。

　　事实上，货币供应量与(yǔ)主(zhǔ)要经济指(zhǐ)标的相关性受多方面因(yīn)素影响(xiǎng)。一是产业结构的(de)变(biàn)化(huà)。与传统产业有(yǒu)所不(bù)同，新兴(xīng)产业的发展更加依(yī)赖技术创新(xīn)和资本市场。二(èr)是金融市场深度的变化。金融市场(chǎng)的发展和深(shēn)化会消化吸收部分货币供应(yīng)量，货币供应量增(zēng)速(sù)的变化也会(huì)相应(yīng)反映到金融资产价格上。三是货币边际效用的(de)变化。大量货币如果没有(yǒu)用于(yú)消费和(hé)投资，货币供应对(duì)经(jīn人民银行罕见解读！8月金融总量合理增长支持实体力度稳固g)济增长的刺激作用(yòng)也会减弱。

　　历史上(shàng)，美国的货币供应量增速与经济增长(zhǎng)之间不完全正相关。1990年-1994年，美国M2增速从3.08%下降到(dào)0.36%，但同期经济发展呈上升态势，GDP增速从(cóng)-0.1%上涨到4%，失(shī)业率从7.3%下降到5.5%。2022年10月以来，美国M1已连续21个月同(tóng)比负增长，平均跌幅7%左右，但2022年(nián)三(sān)季度到2024年二季度，美(měi)国不变价GDP同比增速从1.7%上涨(zhǎng)到3.1%。

　　“未来仍(réng)需淡化对总量指标的过度关注。”市场专家表示，简单观察金融总量增(zēng)速，已经不能全面、真实地反映金融(róng)支(zhī)持实体经济的成效(xiào)。

　　有(yǒu)权威人士指出，当前，我国经济正(zhèng)在经历转型升级并向高质量(liàng)发展阶段迈进，实体经济需要的货币信贷增(zēng)长(zhǎng)由供给约束转为需求约束，一味追求(qiú)金融总量(liàng)增(zēng)长难度(dù)较大，还可能产生资金空转等“副作用”。相(xiāng)较而言，“淡化总量，重视质效(xiào)”对于金融支持实体经(jīng)济意(yì)义更大(dà)，盘(pán)活已有资金存量，健全市场(chǎng)化利率调控机制，提高货币政策传导效率，才能更好支持实体经济高质量发展。

责任编(biān)辑：秦艺

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