卖出刚回款又要溢价收购同一亏损标的，金力泰真看中折叠屏风口？

　　同一标的卖出才回(huí)款不到半年，金力泰（维权）（300225．SZ）又要收购。据公告，主营汽车(chē)涂料的金
力泰将(jiāng)第二次跨界收购光电(diàn)显示新(xīn)材(cái)料公司怡钛积科技部分股权。

　　公告显示，标的公司目前(qián)业绩处于亏损状态，未来拟开展折叠屏相关业务。基
于对标的公司的(de)乐(lè)观预(yù)期，金力泰拟溢价116.84%收购，并且将款项自交易协议生效后(hòu)30天内一次性(xìng)付(fù)清。

　　标的公司连(lián)续亏损 中

　　9月18日，金力泰公告，拟以自有资金3.23亿元
收购厦门怡科科(kē)技发展有限公司（简(jiǎn)称“厦门怡科”）持
有(yǒu)的深圳怡钛积科技股(gǔ)份有限(xiàn)公司（简称“怡钛积科技(jì)”）34%的股权。收购完成后，金力泰将成为怡钛积科技第一大股东，但怡(yí)钛积科技不(bù)并表金力泰。

卖出刚回款又要溢价收购同一亏损标的，金力泰真看中折叠屏风口？-style="font-L">　　目前，怡钛积科技处于亏损状态。公告披露数据显
示(shì)，2023年，怡钛积(jī)科(kē)技营业收入2.38亿元，亏损2012.2万元。今年上半年，营收1.59亿元，继续亏(kuī)损1661.47万元(yuán)。

　　但这笔(bǐ)收购溢价率仍达116.84%。截至2024年6月底，怡钛(tài)积科(kē)技净资产3.58亿元，在收益法评估(gū)下，怡钛积科技整体评估值为9．55亿
元，增值额5．15亿元。

　　并且，金力泰付款也比较“直接”，将在签署交易协(xié)议并生效(xiào)后30个(gè)工作日内，将3.23亿元(yuán)股
份转让(ràng)价款以支付现金的方式一次性结清。

　　金力泰表示，若(ruò)怡钛积科技的(de)OCA精密(mì)成型业务(wù)、光学薄膜业务、功能膜(mó)业务未来顺利开展，怡钛积科技未来经(jīng)营业绩将有显著增长(zhǎng)，将对公司未来财务状况和经营
成(chéng)果产生(shēng)积极影响。

　　和金力泰的“乐观”预期相比，本(běn)次交易的(de)业绩承诺较“克制”。转让方厦门怡科的承诺为，怡钛积科技自本次交易(yì)的股份购买日起至2024年结(jié)束，以及2025至2027年度经(jīng)审计(jì)的扣非净利润(rùn)分别不低(dī)于0元、1400万元、4300万(wàn)元和(hé)7300万元，累计不低于1.3亿(yì)元。

　　有熟悉交(jiāo)易的市场人士认为(wèi)，收购标的业绩亏损，并
且业绩承(chéng)诺(nuò)允许收购标的今年暂时“不赚钱”，这笔(bǐ)收购一 次性支付股权转(zhuǎn)让款后如(rú)何保障业(yè)绩承诺方履行后续义务值(zhí)得关注。

　　毕竟(jìng)截至2024年上半(bàn)年末，金力泰账面资金也不过(guò)和收购款相当即3.59亿(yì)元。9月19日工作时间，界面新闻多次致电金力泰董秘办了解相关情况但均无(wú)人(rén)接听。

　　曾反向交易(yì)标的公司(sī)股权

　　拉长时间线(xiàn)来看，这并非金力泰(tài)首次收(shōu)购怡钛积科技股权。

　　2017年2月，怡钛积科技终止新三板挂牌。随后2017年8月，金力泰宣布(bù)通过参(cān)投并购基金(jīn)嘉兴(xīng)领瑞投资合伙企业（有限合(hé)伙）（简称“领瑞基金”）以股份转(zhuǎn)让和增资结(jié)合的方式，出资2.6亿元，向怡(yí)钛积科技投资以持有其(qí)20%股份。该(gāi)笔交(jiāo)易于当年完成。

　　和本次收购不(bù)同的是，彼时怡(yí)钛积科技业(yè)绩处(chù)于上(shàng)升期。结合怡钛(tài)积科技挂牌新三板数据及公告中披(pī)露数据，2014年至2016年及2017年上半年，怡钛积科技营业收入分别 为1.29亿元、2.34亿元、3.22亿元、1.82亿元，实现净利润592.18万元、2857.85万元、3796.16万元、2012.09万元。

　　当时的业(yè)绩承诺(nuò)水平也更高，即怡钛积科技2017至2020年扣非净利润分别不(bù)低于5000万元、7000万元、1.1亿元和 1.5亿元(yuán)，合计不低于3.8亿(yì)元。

　　这(zhè)次交易对于收购款项支付设置的门(mén)槛保障也(yě)更多。领瑞基金首期出资2.21亿元，包括1.56亿元首期 股(gǔ)权转让款及全部0.65亿元增资款，剩余0.39亿元股(gǔ)权转(zhuǎn)让款视怡钛积(jī)科技业绩完成情况(kuàng)在业绩承诺期(qī)届满后予以支付。首期转让款需要汇入(rù)交(jiāo)易各方共(gòng)管账户，专用于在二级市场增持(chí)金力泰股份。

　　但金力泰与怡钛积科技的这次“缘分”并不持久。

　　2018年12月，领瑞基金向自
然人黄安斌转让怡(yí)钛积科技5%的股权即201．2万股，价格为29.08元/股，共计5850万元。

　　接着2020年9月，金力泰公告，出于降低(dī)投资(zī)风险的考虑以及怡钛积科技出于自身未来发展的需要，同意(yì)怡钛积科技的(de)股东石河子怡科股(gǔ)权投(tóu)资合伙企业（有
限合(hé)伙）拟以1．77亿元回购领瑞基金持有的怡钛积科技14.84%的股份即597．16万股。

　　根 据金力泰年报，截(jié)至2024年4月(yuè)22日，领瑞基金收到石河子怡科股权(quán)投资合伙企业（有(yǒu)限合伙）支付(fù)的股权转让款
1.38亿元，至此上述回购款全部收回。

　　也(yě)就(jiù)是说，金力泰出售怡钛积(jī)科技股(gǔ)权不(bù)过才半年时(shí)间，为何又要再次收购由盈转(zhuǎn)亏的(de)怡
钛(tài)积科技股权？

　　金力(lì)泰解释道，一方面，怡(yí)钛积科技新材料业务相比于前次投资时己有显(xiǎn)著(zhù)实质性变化，目前(qián)是国内具备液晶涂布式位相差(chà)膜量产(chǎn)能力的企业，其通过自(zì)主研发的核心技(jì)术使其(qí)位相差 膜产(chǎn)品关键参数(shù)已(yǐ)达到行业(yè)高标准水平，并(bìng)已(yǐ)实现向相关客户批量供货。怡钛积科技(jì)虽目(mù)前处于 亏损状态，但其所处的OLED显(xiǎn)示屏、VR/AR等新型显(xiǎn)示(shì)行业迎来重大(dà)发展(zhǎn)机遇(yù)，下游行业未来需求持续增(zēng)长(zhǎng)。

　　另一方(fāng)面，金力泰认(rèn)为本次股权(quán)收购时机适逢怡(yí)钛(tài)积科(kē)技的估值低点。本次以(yǐ)20.75元/股价格购买(mǎi)怡钛积科技1556．41万股，相比前次2017年投资时32.56元/股的价格显著(zhù)降低。

　　据披露，怡钛积(jī)科(kē)技未来拟开展折叠屏HC PET与湿法(fǎ)AR表面涂布业务、偏光(guāng)片表(biǎo)面涂布业务、与OLED8.6代线匹配的中大尺寸位相(xiāng)差膜(mó)业务。

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