仍未见顶？金铜联手创纪录，期交所风控措施收紧

黄金和铜联手走高(gāo)，大宗(zōng)有色金属的上涨周期仍在继续。4月19日沪铜刷(shuā)新(xīn)了18年来历史新高；同(tóng)期国(guó)际(jì)黄金期货结算价(jià)格(gé)达(dá)到(dào)了2413美元(yuán)/盎司，亦再度创下历史新高。

伴随黄金和铜价(jià)格持(chí)续攀升，为避(bì)免市(shì)场过热交易，国内期货交易所风控措施频收(shōu)紧，推动市场交(jiāo)投热度有所降温。特别是自4月12日以来的一系(xì)列风控措施生(shēng)效(xiào)后(hòu)，黄金持仓量保持(chí)稳定，但交易量(liàng)下降逾40%，而沪铜持仓量和成交量基(jī)本变化不大，并(bìng)没有进一步放大。

刷新18年(nián)新高，铜价仍未见顶(dǐng)？

铜价距离一万美元关口(kǒu)越来越(yuè)近。4月19日夜盘，沪铜主力合约站上80170元/吨的(de)高位，创下2006年以来的新高(gāo)。同期，伦敦LME铜价收盘价9874.50美(měi)元/吨(dūn)，连创近两年新高，一周累计上涨4.4%。

与此同时，国际黄金(jīn)期货价格(gé)4月(yuè)19日再(zài)创(chuàng)历史新高(gāo)，纽约黄金期货(huò)收(shōu)盘(pán)价2406.70美元/盎(àng)司，结算价2413.80美元(yuán)/盎司(sī)，双双创下(xià)历史新高，一周累计(jì)上涨1.97%。白银期(qī)货价格也进一步上涨，4月19日结算价格每盎司28.84美元，一(yī)周累(lèi)计上涨2.77%。

其实，铜产业链的供应紧张压力已(yǐ)持(chí)续数月。当前，国内外研究机构对于黄金、铜等资源品价(jià)格预期普遍较为(wèi)乐观(guān)。

“铜价有望上行至 14500美元/吨。”光大(dà)证券研究所分析师王(wáng)招华认为，当前铜行业处于供给紧(jǐn)张，下游领域需求超预期时(shí)段，铜价已经进入非常高的价格-需求弹(dàn)性区(qū)域(yù)，细(xì)微的(de)需求变化将带来铜价的快速(sù)跳涨。2024年铜行业步入(rù)短(duǎn)缺，2025年短缺(quē)幅度将进一步扩大，理论上有望升至14500美元/吨。

高盛集团策略师Snowdon认为，铜的最新上涨只是“其成为珠穆朗玛(mǎ)峰(fēng)前的一小步”，精炼(liàn)铜供应(yīng)将出现“非常严重(zhòng)”的缺口。他预测明年的(de)平均价格将达到惊人(rén)的每吨1.5万美元。至于黄金，高盛集团(tuán)更是称(chēng)其处于“不可动摇的牛市”，并将年底价格目标上调至2700美元/盎司。

黄金(jīn)成交(jiāo)量下降逾四成

为避免市场过热交易，国内期货(huò)交易所在最近(jìn)两周及时对黄金、铜等金(jīn)属品种实施交易限额、扩大涨跌停板幅度等一系列风(fēng)控措施，强化市场参与者的风险管控意识，特(tè)别是(shì)4月12日起黄(huáng)金和铜期货(huò)品种实施交易限额，黄金日内开仓交易最大手(shǒu)数(shù)为2800手，铜最(zuì)大手数2000手。

实施一段(duàn)时间以来(lái)，市场交(jiāo)投(tóu)热度有所(suǒ)降低。从黄金期货(huò)市场持仓、成(chéng)交情况来看，4月1日至19日，黄金期货持仓量从40.2万手下降至39.5万手，下降(jiàng)1.74%；成交量从35.7万手增加至68.3万(wàn)手，上涨91.3%。自4月12日(rì)以来(lái)的一系列风控措施生效后，4月15日至19日，黄金期货持仓量从39.5万手(shǒu)到39.5万手，保持平稳；成交量从117.7万手(shǒu)下降至68.3万手，下降41.9%。

从沪(hù)铜期(qī)货市场持仓、成(chéng)交情况来看，4月(yuè)1日至19日，沪(hù)铜期货持仓量从54.2万(wàn)手上升到60.7万(wàn)手(shǒu)；成交量从17.5万手增(zēng)加至(zhì)39.7万手，上涨126.8%。而从(cóng)4月12日起(qǐ)一系列风(fēng)控措施之后，4月15日至19日，沪铜期货持仓(cāng)量从60.6万手上升(shēng)到60.7万手，而成交量从39.8万手下降至39.7万手，持仓量和成交(jiāo)量基本变化不大，没有进一步放大。

与此(cǐ)同时，国际市场净多(duō)头寸也(yě)在上周出现明显下滑。根据美国商品期(qī)货交(jiāo)易委员会（CFTC）公布的最(zuì)新数据显示(shì)，截至4月16日当周WTI原油(yóu)期货投机性(xìng)净多头(tóu)头寸大(dà)幅减少3.5万手至18.3万手。而(ér)同时，投机者所(suǒ)持(chí)COMEX黄金净多头(tóu)头寸减少6,281手合约，至17.28万手合约，创下三周新(xīn)低。

高位震荡(dàng)恐将来临

“金银等金属价格可能(néng)高位震荡。”国信期(qī)货研报提醒，避险情(qíng)绪(xù)的反复将成为贵金属(shǔ)价格剧烈波(bō)动的重要主导因素之一。但是长期看，在(zài)避险情绪(xù)和市场对降息预期相对确(què)定等多方因素共振之下，金银长期(qī)配置的价值仍然凸显。

值得注意的(de)是，各类挂钩期现货品种(zhǒng)的基金表现不一，跟踪上期有色金属指数的(de)大(dà)成有色ETF(159980)今年以来涨幅超12%，挂钩上金所黄金现(xiàn)货合约的黄金ETF(518880)今年以来上涨(zhǎng)17.7%。而挂钩黄金类上市公司股票的主题基金(jīn)涨幅更为突出(chū)，市场关注度高的黄(huáng)金股ETF(159562)，则领(lǐng)涨全市场ETF，产品自(zì)1月22日上市以来，累计涨幅超42%，近10日获资金布局(jú)3.5亿。

对于黄金和(hé)铜的(de)中长(zhǎng)期价格(gé)走势，北京师范大学(xué)金融系教授钟伟近日发文表示，比较2008年次贷危机(jī)发生前后，美联(lián)储(chǔ)资产增长了近4倍，黄金(jīn)上涨略逊于4倍；而疫情至今(jīn)美联储资(zī)产翻倍(bèi)，那么以疫情前(qián)的(de)价格看，当下的金价(jià)上行仍是初步(bù)的。不仅如此，美国通胀的(de)黏性越强，覆(fù)盖(gài)了黄金、有(yǒu)色(sè)金属和能源等(děng)大宗商品的“菜单改写”就越持续。这会对美国股市、债(zhài)市的走势产生(shēng)制约。

校对：苏焕文